华安证券（600909）股份有限公司张志邦近期对平高电气（600312）进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，特高压持续推进公司有望受益》，本报告对平高电气给出买入评级，当前股价为18.43元。

　　平高电气

　　主要观点：

　　业绩

　　公司发布2024年第三季度报告，业绩与此前公告的业绩预告一致(业绩预告中2024前三季度实现归母净利润8.50-8.70亿元，实现扣非归母净利润8.41-8.61亿元)。2024Q3实现营收28.43亿元，同比增长8.42%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长47.72%；实现扣非归母净利润3.16亿元，同比增长46.45%。2024前三季度实现营收78.85亿元，同比增长5.88%；实现归母净利润8.57亿元，同比增长55.13%；实现扣非归母净利润8.48亿元，同比增长54.91%。

　　产品结构变化，24Q3毛利率提升

　　报告期内，电网投资稳步提升，电网建设持续推进，公司重点项目陆续履约交付，营业收入同比增长。精益管理持续深入，提质增效成果显著。公司24Q3毛利率为25.58%，环比提升3.21pct，我们认为可能为公司高压产品百万千伏以及750kV等高附加值产品交付增加带来的产品结构上的变化。2024年国网前三批特高压设备招标共招标91.90亿元，其中平高电气共中标6包，合计中标金额4.61亿元，表现优异。随着第五批特高压设备招标的展开，甘肃-浙江以及阿坝-成都东线路的招标开始，公司后续有望持续受益。

　　投资建议

　　考虑到特高压及主网建设加速，海外市场拓展显著，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计24/25/26年归母净利润分别为11.22/14.14/17.05亿元，对应PE分别21/17/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

但实际情况真是如此？校立可不那么认为。就拿此前老巫婆窜访湾湾来说，此前网络上炒的沸沸扬扬，说要怎么怎么拦截，然后又怎么怎么打下来，结果实际情况呢？老巫婆最终还是落到湾湾，这一下子让多少国人感到泄气，认为咱们熊猫软弱了，不敢把老妖婆打下来，感觉非常沮丧。但真正的情况却是：这背后发生了巨大博弈，老百姓是不可能知道的，官方也不会公布这些真相，但可以看到一点，就是老巫婆离开湾湾后，熊猫马上开展军事演习，直接把湾湾围住了，最为关键的是，这次围堵湾湾的演习直接把第一岛链给踹破了，让大漂亮吃了个大大地哑巴亏。所以从这个角度来看，此前老巫婆事件到底是软弱？还是硬气呢？只有当你知道真相后，才会明白熊猫为什么故意把老巫婆放到湾湾，因为螳螂捕蝉黄雀在后，不让老巫婆给点合理理由，又怎么能合理突破第一岛链呢，对吧？

长周期来看，库存曲线存在明显的峰值和谷值，两者循环更替。2023年10月份，库存曲线触及谷值，最低达到2101.3万桶。6月至今库存虽然有所回落，但并未破坏上升结构，预计未来库存曲线寻低后，还将继续向峰值波动，美原油价格将遭受利空冲击。

　　海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨润思研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.48亿，根据现价换算的预测PE为20.03。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为24.62。

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